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发布日期:2021年09月17日
宏观研究团队每周精选观点【20210125】

作者广发证券宏观研究团队

国内经济超预期表现与工业、服务业高增有关,后续应关注“就地过年”及疫苗落地的影响。
       去年四季度我国实际GDP增速略超市场预期,与工业、服务业高增有关。从供给端看,12月我国工业增加值同比增长7.3%,显著高于去年同期,与采掘、公用等基础产业表现回暖有关;制造业中,金属、设备及电子产品仍在加速,说明我国供给侧复苏具备韧性。从需求端看,除汽车外的消费品零售仍在加速,餐饮收入同比疫后首次转正,制造业投资大幅回升,表明内需向好态势不变。往后看,今年我国经济增长动力主要来自全球贸易复苏、制造业补库存扩产能,及“软服务业”领域的修复。但近期仍需关注“就地过年”对供需两侧的冲击,以及全球疫苗落地进展。
—— 郭磊:“被低估的疫后经济”,2021年1月18日

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       央行1月20日投放2800亿元逆回购,较前期20亿和800亿元的投放规模大幅提升。根据过去三年经验推算,今年1月中旬全国缴税额有望高达2万亿元,若按照去年末银行系统保有4.2万亿元超额准备金的水平估算,缴税会使银行系统可动用资金减半,并带来流动性的快速收敛,因此本次大规模逆回购投放是为了弥补短期流动性缺口。不过,此类特殊事件引发的流动性宽松并非常态,央行后续也可灵活回收释放的流动性,避免资金空转。在没有明确调息预期的前提下,未来市场利率与政策利率的偏离度,或逐渐成为判断利率短期走势的重要依据之一。
—— 刘郁,肖金川:“逆回购投放从 20 亿到 2800 亿,传达什么信号”,2021年1月20日

美国财政政策或迎来长期拐点,但耶伦当选财长后的“温柔转向”不至于引发美股系统性风险。
       拜登提名耶伦出任美国新财长,与其希望缓和美国社会贫富分化矛盾,迎合国内左倾政治氛围有直接联系。耶伦出任财长有三点重要意义:一是表明美国财政已处于从减税向加税过渡的长期拐点,但转向力度会比较温柔;二是表明美国政府将更加关注收入分配,财政会在二次分配领域做更多努力;三是表明美国财政与货币政策的联系将更加紧密,新财长与美联储能相互配合。耶伦重申疫情结束前不会加税,但提示加税已临近。这将促使疫后美股科技牛落幕,但因政策转向力度温柔,10Y美债收益率上行斜率或极为缓和,故不至于使美国乃至全球资本市场出现系统性风险。
—— 张静静:“耶伦提名美国新财长听证会点评”,2021年1月20日

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